◎记者 吴晓婧

能否跑赢业绩比较基准，基金基准基金决策是缘何业绩衡量基金经理管理能力的重要参考指标。

纵观2022年偏股型基金三季报，跑输截至今年三季度末，比较如果以过去5年和过去3年的泓德时间维度来看，多数偏股型基金可以轻松跑赢甚至大幅领先业绩比较基准，邬对但如果以过去1年的传雁促使出偏时间维度来看，偏股型基金想要跑赢业绩比较基准，利因就不是素的上作那么容易了。

天相投顾统计数据显示，投资截至今年三季度末，向短3029只主动管理的期化偏股型基金（A、C份额分开统计）在过去1年平均跑输业绩比较基准2.58个百分点。基金基准基金决策其中，缘何业绩有1901只偏股型基金在过去1年跑输业绩比较基准，跑输占比超过六成。有571只偏股型基金在过去1年跑输业绩比较基准10个百分点以上，有83只偏股型基金在过去1年跑输业绩比较基准20个百分点以上，表现最差的偏股型基金在过去1年跑输业绩比较基准30个百分点以上。

如果说主动管理型基金的首要目标是战胜自身的业绩比较基准，那么，近1年来基金大面积跑输业绩比较基准，就不得不引起业内反思了。

首先，从客观的市场环境来看，过去几个季度，资本市场被诸多超预期因素困扰，无论是阶段性的投资结果，还是基金经理的投资思维，都在短期内经受了较大的冲击和考验。很多人或许都有这样的疑问：为什么超预期事件频繁发生？面对越来越多的超预期事件，我们的投资如何取得一个满意的结果？

泓德基金的邬传雁对此进行了思考。他说：“在投资中，我们习惯了长久的相对平稳，对于波动和挑战也许没有做充分的准备。所以，在重构的过程中，我们更容易看到造成原有体系减弱退化的不利因素，却不容易看到新体系正在形成的积极变化。对不利因素的放大，促使我们在投资上作出偏向短期化的决策，而越来越多的短期化行为又进一步加剧了市场波动。”

以近期美国及欧洲国家的加息为例，超预期的加息幅度和对未来继续加息的预期，强化了市场的恐慌情绪，投资者加速抛售其他币种的资产，转而追捧美元，去持有高利率的美国国债。邬传雁认为，欧美国家极端的高通胀会否长期持续是存在疑问的。美元的利率和汇率未必会在一个高位徘徊太长时间，更有可能出现的是经历一个类似“过山车”式的调整过程。倘若我们的资产配置方案也去经历一个类似“过山车”式的调整过程，那么它对投资结果的伤害可想而知。

其次，从基金本身来看，是否设置了适合自身投资风格的业绩基准也值得探究。一只基金只有准确确定了自己业绩的比较基准，才能有针对性地进行投资布局。近年来，一些基金重新调整了业绩比较基准，根据匹配度进行了优化。但依旧有一些基金在业绩比较基准的设定上较为随意，如选择沪深300等主流宽基指数，而在具体投资中集中配置消费或科技方向。

再次，即便设置了合理的业绩比较基准，一些基金经理并没有严格按照契约规定的投资策略进行投资，出现风格漂移。当押注的方向行情不佳，基金净值自然会大幅跑输业绩比较基准。

最后，在市场整体缺乏机会或者热点轮动较快时，一些基金经理随意调仓甚至不断踏错市场节奏，导致基金大幅亏损，跑输业绩比较基准。例如，截至今年三季度末，某混合型基金过去1年跑输业绩比较基准近30个百分点。仔细分析该基金过去几个季度的调仓可以发现，该基金前十大重仓股几乎每个季度更换一遍。如此短的持股周期以及如此随意的持仓调整，导致该基金过去1年亏损近45%。

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